Но может быть этот экстраординарный вотум недоверия доллару последний? Возможно, но поскольку инвесторы отстраняются и смотрят на глубокие раны ведущего финансового сектора Америки, огромных потребностей в кредите общественного и частного сектора, и вырисовывающейся неуверенности в ноябрьских президентских выборах, трудно полагать, что доллар продолжит удерживать свои позиции, так как кризис продолжает углубляться и разворачиваться.

Это верно, что у американского правительства очень глубокие карманы. Негласный американский правительственный долг в конце 2007 составлял менее 4 400 млрд. $, составляя меньше 32 % валового внутреннего продукта. Это – примерно половина задолженности, которое несет большинство европейских стран, и еще меньшая часть долговых обязательств Японии. Также верно, что несмотря на все более и более жесткую позицию американских регуляторов, финансовый кризис вероятно уже увеличил долг на 200-300 млрд. $. Это принимая во внимание вероятные потери при национализации ипотечных гигантов Фредди Мак и Федеральной национальной ипотечной ассоциации, мартовские затраты в 29 млрд. $ на помощь инвестиционному банку Bear Stearns, расходы от различного рода обеспечения кредитов, которые Федеральная Резервная система взяла на свой баланс за прошлые несколько месяцев, и наконец, спасение страхового гиганта AIG за 85 млрд. $.

Если финансовый кризис, закончится сегодня, затраты будут болезненными, но контролируемыми, примерно эквивалентными стоимости еще одного года в Ираке. К сожалению, финансовый кризис далек от завершения, и трудно вообразить, как американское правительство собирается преуспеть в том, чтобы создать преграду против дальнейшей инфекции, не потратив в 5- 10 раз больше, чем уже сделано, то есть, сумму не в 1 000 млрд. $ а ближе к 2 000 млрд. $.

Правда, американское Казначейство и Федеральная Резервная система провели замечательную операцию, вынудив частный сектор нести часть нагрузки. Вынудив, четвертый по величине, инвестиционный банк Братьев Lehman обанкротится, а бедствующий Merrill Lynch продать Банку Америки, они смогли облегчить крайне нужную консолидацию в финансовом секторе услуг. Однако, в данный момент, существует большая вероятность того, что кредитный кризис перейдет в корпоративный, потребительский и муниципальный долг. Независимо от ФРС и решительных усилий Казначейства, политическое давление на помощь в выходе из экономических трудностей и нестабильности финансовых рынков собираются быть непреодолимыми.

Трудно предсказать точно, как и когда экономика полностью восстановится.

Конечно, сейчас тоже необходимы лучшие механизмы регуляции. Невероятно, что обменному рынку неуплаты задолженности по кредиту

«Это осложнит поддержание военного господства США, которое было одной из опор доллара.»

с оспоренной прозрачностью позволили раздуться до отвлеченной стоимости в 6 200 млрд. $ в течение 2008 года, как раз когда стало очевидно, что любой крах этого рынка может привести к еще большему беспорядку, чем падение ненадежной ипотечной задолженности.

Вероятно, можно стабилизировать систему за гораздо меньшую сумму, чем 1,000-2 000 млрд. $. Жесткая позиция, занятая регуляторами в по отношению к инвестиционным банкам Lehman и Merrill Lynch, конечно, помогает.

Все же я боюсь, что американская политическая система, в конечном счете, поднимет стоимость сохранения финансовой системы до максимального уровня.

Большой рост задолженности приведет к огромным финансовым затратам США, и в конечном счете снижая рост через комбинацию более высоких налогов и более низких расходов. Это осложнит поддержание военного господства США, которое было одной из опор доллара.

Падение финансовой системы также подорвет и другое основание силы американской экономики. Трудно понять, как центральный банк будет сопротивляться периоду разрешения повышения уровня инфляции, поскольку это предоставляет США удобный путь уменьшения стоимости негласных, да и государственных долгов.

Просто замечательно, что остальная часть мира пребывает в такой уверенности в способности Америки справиться со своими проблемами, иначе финансовый кризис был бы намного хуже.

Позвольте нам надеяться, что американский политический и регулирующий ответ продолжает вдохновлять этот оптимизм. Иначе, резко возрастающие процентные ставки и быстро падающий доллар могут скинуть США в яму, с которой прекрасно знакомы многие из возникающих рынков.

Автор главный экономист Международного валютного фонда и профессор экономики Гарвардского университета Кеннет Рогофф (Kenneth Rogoff)

Во время Большой Депресси безработные становились в очереди © Unknown